利民控股集团股份有限公司
编号：信评委函字2025追踪 0287 号
利民控股集团股份有限公司
声 明
? 本次评级为寄予评级，中诚信国际过甚评估东谈主员与评级寄予方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履孤立、
客不雅、平正的关联干系。
? 本次评级依据评级对象提供或也曾端庄对外公布的信息，以过甚他证据监管限定网络的信息，中诚信国际按照策动
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于策动信息的正当性、真实性、齐全性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及面貌东谈主员履行了尽责打听和诚信义务，有充分情理保证本次评级遵照了真实、客不雅、平正的原则。
? 评级领会的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级要领和方法、评级要津作念出的孤立判断，未受评级寄予
方、评级对象和其他第三方的烦躁和影响。
? 本评级领会对评级对象信用景况的任何表述和判断仅看成策动方案参考之用，并不虞味着中诚信国际本质性建议任
何使用东谈主据此领会取舍投资、假贷等往返步履，也不可看成任何东谈主购买、出售或抓有策动金融产物的依据。
? 中诚信国际不合任何投资者使用本领会所述的评级结束而出现的任何损失负责，亦不合评级寄予方、评级对象使用
本领会或将本领会提供给第三方所产生的任何后果承担背负。
? 本次评级结束自本评级领会出具之日起收效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将按期
或不按期对评级对象进行追踪评级，证据追踪评级情况决定保管、变更评级结束或暂停、断绝评级等。
? 证据监管要求，本评级领会及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。对于任何未经充分授权而使用本
领会的步履，中诚信国际不承担任何背负。
中诚信国际信用评级有限背负公司
利民控股集团股份有限公司
本次追踪刊行东谈主及评级结束 利民控股集团股份有限公司 AA/清静
本次追踪债项及评级结束 “利民转债” AA
证据国际老例和操纵部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
追踪评级原因
踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为按期追踪评级。
本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于利民控股集团股份有限公
司（以下简称“利民股份”或“公司”）看成国内要点农药出产企业之一，
主导产物在国内原药市集保抓较高的市占率，产物结构丰富、技巧研发实力
强，专利授权数目和产物登记数目不休增长、2024 年以来盈利智商好转令相
评级不雅点
关偿债目的改善以及股权融资渠谈畅达等成分对公司信用水平起到的撑抓
作用；但中诚信国际也关爱到新建产能消纳情况及供需处所变化对产物销售
量的影响、原材料和产物价钱波动对公司盈利及获现清静性影响较大及股权
质押比例仍处于较高水对等成分可能对公司筹画和举座信用景况形成的影
响。
中诚信国际以为，利民控股集团股份有限公司信用水平在将来 12~18 个月内
评级推断
将保抓清静。
可能触发评级上调成分：公司成本实力显赫增强、盈利大幅增长且具有可抓
续性、或金钱质料和偿债智商显赫普及。
调级成分
可能触发评级下调成分：公司发生大额耗损、财务杠杆大幅攀升、流动性恶
化、收并购企业筹画效益不足预期或其他导致信用水平显赫下降的成分。
正 面
? 看成国内要点农药出产企业之一，主导产物在国内原药市集保抓较高的市占率，产物结构丰富
? 技巧研发实力强，专利授权数目和产物登记数目不休增长
? 2024年以来盈利智商好转令策动偿债目的改善，股权融资渠谈畅达
关 注
? 新建产能消纳情况及供需处所变化对产物销售量的影响需抓续关爱
? 原材料和产物价钱波动对公司盈利及获现清静性影响较大
? 公司控股股东及实践戒指东谈主股权质押比例仍处于较高水平
面貌负责东谈主： 程方誉 fycheng@ccxi.com.cn
面貌组成员： 郝晓敏 xmhao@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
利民控股集团股份有限公司
? 财务省略
利民股份（兼并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
金钱统统（亿元） 70.56 68.15 66.60 66.28
整个者权益统统（亿元） 28.40 28.15 26.96 29.07
欠债统统（亿元） 42.16 40.00 39.65 37.21
总债务（亿元） 27.48 28.11 28.16 26.56
营业总收入（亿元） 50.16 42.24 42.37 12.11
净利润（亿元） 2.27 0.64 0.93 1.14
EBIT（亿元） 3.32 1.52 2.02 --
EBITDA（亿元） 6.12 5.02 5.86 --
筹画行径产生的现款流量净额（亿元） 6.43 4.71 3.74 -0.68
营业毛利率（%） 18.84 16.98 19.48 23.97
总金钱收益率（%） 4.76 2.19 3.00 --
EBIT 利润率（%） 6.61 3.60 4.77 --
金钱欠债率（%） 59.75 58.69 59.53 56.14
总成本化比率（%） 49.18 49.96 51.10 47.75
总债务/EBITDA（X） 4.49 5.60 4.80 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 5.84 5.41 6.60 --
FFO/总债务（X） 0.14 0.17 0.19 --
注：1、中诚信国际证据公司对外清楚的其经天衡司帐师事务所（荒芜普通结伙）审计并出具要领无保钟情见的 2022~2024 年度审计领会及 2025
年一季报整理。其中，2022 年、2023 年财务数据分辩秉承了 2023 年、2024 年审计领会期初数，2024 年财务数据秉承了 2024 年审计领会期末
数；2、本领会中所援用数据除杰出证实外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”暗示不适用或数据不可比，带“*”目的也曾年化处理，特此
证实；3、中诚信国际分析时，将其他流动欠债的有息债务诊疗至短期债务，将其他非流动欠债中的有息债务诊疗至长久债务；4、由于穷乏策动
数据，2025 年一季度部分目的无法缱绻。
? 同业业比较（2024 年数据）
总金钱 净金钱 金钱欠债率 营业总收入 净利润 筹画行径净现
公司称号 主营业务 主要产物最新产能
（亿元） （亿元） (%) （亿元） （亿元） 金流（亿元）
民爆产物出产 工业火药 46.85 万吨/年
保利联合 销售、爆破工 电子雷管 16,165 万发/年 170.51 28.52 83.27 64.69 -0.17 3.82
程施工 导爆索 2,000 万米/年
杀菌剂 95,100 吨/年
杀虫剂 4,600 吨/年
利民股份 农药和兽药 66.60 26.96 59.53 42.37 0.93 3.74
除草剂 9,000 吨/年
兽药 1,560 吨/年
中诚信国际以为，与可比企业比较，均处于细分行业最初地位，技巧水平较好，且上游原材料均主要依赖于外采，但利民股份较所处
行业汇注度更为分散且竞争更为热烈，但产物结构更为丰富。财务方面，利民股份盈利智商及获现智商受行业波动影响较大，但债务
领域及财务杠杆处于行业中拍浮平，受非平淡性损益影响亦较小。
注：“保利联合”为“保利联合化工控股集团股份有限公司”简称。
贵寓开头：中诚信国际整理
? 本次追踪情况
本次债项 前次债项 刊行金额/债项
债项简称 前次评级灵验期 存续期 荒芜条目
评级结束 评级结束 余额（亿元）
利民转债 AA AA 2024/6/21 至本领会出具日 9.80/8.84 2021/03/01~2027/03/01 回售、赎回条目
注：债券余额为 2025 年 3 月末数据。
主体简称 本次评级结束 前次评级结束 前次评级灵验期
利民股份 AA/清静 AA/清静 2024/6/21 至本领会出具日
利民控股集团股份有限公司
? 评级模子
注：
诊疗项：公司夹杂型债务占总体债务领域比例较高，且权益性质比较隆起，实践信用风险低于领会出的风险水平，故在荒芜诊疗面貌
上调 1 个子级。
方法论：中诚信国际化工行业评级方法与模子 C030000_2024_04
利民控股集团股份有限公司
宏不雅经济和政策环境
中诚信国际以为，2025 年一季度中国经济开局考究，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济抓续回升向好
全年杀青 5%独揽的增长成见虽有压力但仍有增量政策撑抓。
的基础还需要进一步清静，外部冲击影响加大，
在变嫌动能不休增强、内需后劲不休开释、政策空间浪掷及高水平对外绽放稳步扩大的支抓下，中国经济有
望连接保抓稳中有进的发展态势。
详见《一季度经济进展超预期，为全年打下考究基础》
，领会相接 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw
业务风险
中诚信国际以为，2024 年以来，原油等原材料价钱核心下移，且宽松的供给使得化工产物利差抓续放松。未
来下贱需求改善程度与幅度具有不细则性，供给压力仍存，且上游能源价钱对化工品价钱撑抓力度不足，化
工行业财务风险举座将有所加大。
复苏。供给端来看，化工行业举座固定金钱投资完成额和产物产量保抓增长，与需求端的渐进式
增长存在结构上相反。主要原材料价钱抓续颤动下落，除石油和自然气开采业外，大部分化工子
行业 PPI 出现不同程度的下降，但降幅同比缩窄。将来一段时分，国内积极有为的宏不雅政策和海
外补库周期开启有助于拉动化工品需求增长，但下贱需求改善程度与幅度具有不细则性；化工新
材料仍为行业转型升级的要点标的，若下贱需求增长不足预期，通用化工材料供需矛盾或将愈加
突显。此外，原油等原材料价钱上升能源不足，若末端需求增长不足预期，宽松的供给处所将令
各子行业 PPI 举座承压，财务目的举座将有所弱化。
详见《中国化工行业推断，2025 年 1 月》，领会相接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11684?type=1
中诚信国际以为，利民股份看成国内要点农药出产企业之一，具备一定的行业地位和产能领域上风，产物结
构丰富，技巧研发实力较强。2024 年以来主要产物产能抓续普及，产销量保抓增长，但原材料主要依赖外采，
新建产能消纳情况以及供需处所变化对产物销售量的影响需抓续关爱。
追踪期内，控股股东及实践戒指东谈主股权质押比例有所下降但仍处于较高水平；公司产权结构无较
大变化，两会一层变动较小，将来将连接围绕主业发展，权略澄澈，需关爱行业政策及竞争步地
变化对公司发展战术的影响。
追踪期内，公司回购部分社会公众股份，结束 2025 年 3 月末，公司总股本为 3.68 亿股，李明、
李重生、李媛媛为一致行动东谈主，统统抓有公司 32.48%股份，为公司的控股股东及实践戒指东谈主。
同期末，公司控股股东及实践戒指东谈主统统质押 0.78 亿股股份，占其统统抓股比例为 65.70%，占
公司总股本 21.34%，质押比例有所下降但仍较高1。产权结构方面，追踪期内两会一层变动不大
。战术方面，公司将连接围绕主业发展，权略澄澈，2024 年以来，我国陆续发布了一系列农药
减量增效策动政策，推动农药产物结构诊疗，农药行业处于新一轮整合期，中诚信国际将抓续关
利民控股集团股份有限公司
注行业政策及竞争步地变化对公司发展战术的影响。
追踪期内，公司部分产物产能抓续加多，保抓行业前方，主要产物产销量举座有所上升，但国际
经济下行、国内农药行业周期抓续低谷等成分令 2024 年部分产物价钱走低，2025 年一季度以来
受益于行业回暖各类产物销售价钱有所回升，但仍需关爱新建产能消纳情况以及供需处所变化
对产物销售量的影响。
看成国内要点农药出产企业之一，公司现在在江苏、河北、内蒙古领有五大出产基地，产物笼罩
杀菌剂、杀虫剂、除草剂和兽药四大类，产物品类丰富，领有国内最大的代森锰锌、霜脲氰、三
乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩等产能，主导产物在国内原药市集市占率较高且清静3。
体来看，国际经济下行、国内农药行业周期抓续低谷等成分令 2024 年杀菌剂和草铵膦等产物价
格抓续走低，除草剂板块事迹承压，但杀菌剂部分新面貌投产令其产销量大幅增长以及杀虫剂产
品需求上升令其销售均价上升，带动上述板块收入均杀青同比增长。受下贱生猪等繁衍行业价钱
回暖影响，兽药板块产销量同比有所加多，但销售价钱有所下降。2025 年一季度，公司主要产物
价钱均杀青不同程度上升，各业务板块盈利改善。公司销售区域野蛮，国际收入占比较大，2024
年公司加大外海业务布局令畴昔国外售售收入同比增长6，对外业务平淡通过投保中信保的样子
以戒指国外售售的收款风险。 2024 年前五大客户销售收入占比为 8.93%，
公司下搭客户相对分散，
结算方式和账期清静。中诚信国际关爱到，2024 年以来公司农药产物价钱波动较大，且部分产
能抓续彭胀，新建产能或将靠近产能消纳风险带来的事迹不达预期，将来需抓续关爱公司新建产
能消纳情况以及供需处所变化对产物销售量的影响。
表 1：连年来公司分板块产物产销情况
板块 产物明细 面貌 2022 2023 2024 2025.1~3
产能（吨/年） 82,500 90,100 95,100 95,100
代森锰锌、三乙膦酸
产量（吨） 76,773.72 119,622.00 151,797.37 42,375.11
杀菌剂 铝、霜脲氰、嘧霉胺、
销量（吨） 75,865.87 88,925.39 151,183.77 42,339.15
丙森锌、嘧菌酯
销售均价（元/吨） 27,111.07 23,425.94 14,234.30 14,649.90
产能（吨/年） 4,100 4,600 4,600 4,600
阿维菌素、甲氨基阿
农药板 产量（吨） 18,888.28 21,230.16 20,285.85 5,293.97
杀虫剂 维菌素苯甲酸盐、吡
块 销量（吨） 22,170.75 22,306.83 21,444.38 5,198.93
蚜酮、呋虫胺
销售均价（元/吨） 77,197.99 55,939.79 59,700.01 66,703.74
产能（吨/年） 2,000 6,500 9,000 9,000
产量（吨） 15,135.87 22,945.25 24,649.94 5,848.53
除草剂 草铵膦
销量（吨） 15,239.59 19,388.10 25,837.93 7,242.57
销售均价（元/吨） 46,755.65 23,817.52 14,732.70 16,430.63
产能（吨/年） 560 1,060 1,560 1,560
产量（吨） 4,156.75 3,952.69 4,266.22 1,159.75
兽药板块 --
销量（吨） 4,795.15 4,215.22 4,608.08 1,189.82
销售均价（元/吨） 96,761.37 87,688.60 82,852.25 94,972.35
注：结束 2024 年末公司原药产能为 11.02 万吨/年，制剂产能为 13.27 万吨/年，表中产能统计口径为原药产能，产销量口径为原药和
在 55%~65%。
增泰乐菌素年产能 500 吨。
利民控股集团股份有限公司
制剂，主要系制剂产能偏柔性，日常未分类统计。公司农药板块除杀菌剂、杀虫剂和除草剂外，另有出产和销售部分其他农药；由于
存在外采及期初库存，部分产物产量小于销量。
贵寓开头：公司提供
公司原材料采购品种较多且清静，举座采购汇注度较低。2024 年，公司汇注采购品种及比例提
升，加之主要原材料价钱下落，带动采购成本同比降幅较大，故意于盈利空压普及。同期中诚信
国际关爱到，由于原材料采购成本占出产成本比重较大，价钱与宏不雅经济、原油价钱、陡立游行
业供需和安全环保等成分密切策动，公司盈利清静性易受影响。结算方式和账期清静。
追踪期内，公司保抓一定例模研发插足，专利授权数目和产物登记数目不休增长。
追踪期内，公司加快研发平台缔造，合成生物实验室和生测实验中心建成投运，现在在江苏省与
河北省建有两个博士后使命站，领有南京 OECD GLP、CNAS 实验室及多个研发平台7，技巧研
发体系完善。同期，江苏省、河北省先后建成数控中心、机灵物流中心、智能仓储等智能化面貌。
追踪期内，公司与上海植生优谷、厦门昶科生物、成都绿信诺生物等科技公司共同开展新式 RNA、
噬菌体、新式小肽生物农药等产物的创制研发，研发插足仍保抓一定例模。结束 2024 年末，公
司累计赢得专利授权 284 项，同比加多 22 项，其中发明专利 135 项，同比加多 10 项；2024 年
新赢得国内农药登记证 51 项，结束年末累计赢得国内农药登记证 296 个，其华夏药 48 个，制剂
作框架条约以共同推动新农药在中国的劝诱登记及营业化程度，同期末累计赢得境外授权登记证
表 2：公司连年来研发插足情况
研发插足金额（亿元） 2.06 1.70 1.62
研发插足占营业收入比例(%) 4.12 4.02 3.83
贵寓开头：公司提供，中诚信国际整理
现在公司在建面貌较少，将来投资压力较小。
结束 2025 年 3 月末，公司主要在建面貌为新式绿色生物产物制造面貌、上海办公楼装修面貌和
微型技改面貌，投资总数约 10.71 亿元，已投资 10.29 亿元，将来投资压力较小。
财务风险
中诚信国际以为，2024 年主要产物销量大幅加多推升营业总收入，销售价钱降幅小于原材料价钱降幅带动公
司营业毛利率亦彰着普及，2025 年一季度盈利水平进一步改善，但仍需关爱产物价钱及成本波动对盈利水平
的影响；此外，公司保抓清静的成本结构，盈利智商普及令偿债目的举座有所好转，且将来投资领域较小，
偿债压力举座可控。
盈利智商
研发中心。
利民控股集团股份有限公司
格降幅小于原材料价钱降幅带动公司营业毛利率亦彰着普及，同期时期用度率保抓在一定水平，
筹画性业务利润及策动盈利目的得以改善。2025 年一季度，公司主要产物销售价钱均有不同程
度高涨，营业总收入同比增长 22.32%，盈利空间彰着改善，利润总数跨越上年全年水平，但仍
需关爱销售价钱、成本波动对公司盈利水平的影响。
金钱质料
追踪期内，公司加大部分预支面貌的结算力度，同期计提部分金钱折旧，2024 年以来公司总资
产小幅下降，流动金钱占比举座有所普及。公司货币资金受限比例相对较高；应收账款以一年以
内为主，2024 年末占比为 97.34%。2024 年以来，公司总债务领域变化不大，但短期债务占比有
所上升，债务结构仍有待进一步优化；此外，公司回购部分社会股份8、现款分成令 2024 年末所
有者权益小幅下滑，财务杠杆水平小幅上升；利润积存及转债转股等令 2025 年 3 月末整个者权
益大幅上升，财务杠杆水平有所缩小。2024 年中期和年度，公司分辩派发现款红利 0.53 亿元和
较为清静。
现款流及偿债情况
资领域下降令当期投资行径现款净流出领域有所下降；同期，筹资行径现款保管一定净流出规
模。2025 年一季度，受销售旺季原材料采购等支拨加多等成分影响，筹画行径现款呈净流出态
势；由于在建投资压力较小，投资行径现款转为净流入且筹资行径现款保抓净流出态势。偿债指
标方面，2024 年以来公司盈利水平的普及使得 EBITDA 对债务本息笼罩智商有所增强；筹画活
动净现款流对利息笼罩智商保抓在较好水平，但对债务仍无法杀青较好笼罩，且非受限货币资金
对短期债务的笼罩智商举座有所下降，靠近一定短债压力。2025 年 3 月末，公司兼并口径共获
得银行授信额度 28.56 亿元，同比有所加多，其中尚未使用额度为 13.40 亿元，备用流动性尚可。
资金照应方面，看成上市公司，公司资金不朝上归集，同期亦不合下属子公司日常营运资金进行
归集，下属子公司融资需由母公司调治审批。
表 3：连年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）
面貌
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
农用杀菌剂 20.57 19.89 20.83 19.87 21.52 27.54 6.20 33.00
农用杀虫剂 17.12 18.93 12.48 14.19 12.80 15.06 3.47 18.86
农用除草剂 7.13 19.72 4.62 5.30 3.81 -15.12 1.19 -1.61
兽药 4.64 18.11 3.70 20.49 3.82 21.46 1.13 22.29
其他 0.70 -- 0.61 -- 0.42 -- 0.11
营业总收入/营业毛利率 50.16 18.84 42.24 16.98 42.37 19.48 12.10 25.31
注：其他业务主要为销售乙二胺等原材料。
贵寓开头：公司年度领会，中诚信国际整理
方式使用自有资金回购公司部分股份，回购股份价钱不跨越东谈主民币 11.52 元/股，回购资金金额不低于东谈主民币 10,000 万元（含）且不跨越东谈主民币
中竞价往返方式累计回购股份数目为 14,053,700 股，往返总金额 100,001,505.53 元（不含往返用度）
利民控股集团股份有限公司
表 4：连年来公司主要财务景况（亿元）
时期用度率(%) 13.47 14.48 15.91 13.60
筹画性业务利润 2.71 1.09 1.52 1.23
利润总数 2.55 0.64 1.15 1.35
总金钱收益率(%) 4.76 2.19 3.00 --
货币资金 7.64 8.07 6.66 5.73
应收账款 3.78 3.42 3.70 6.60
存货 9.77 7.66 7.63 7.64
固定金钱 25.76 32.06 32.19 31.36
在建工程 8.07 1.56 0.37 0.52
总金钱 70.56 68.15 66.60 66.28
总债务 27.48 28.11 28.16 26.56
短期债务/总债务(%) 55.73 55.18 55.92 58.52
总欠债 42.16 40.00 39.65 37.21
整个者权益统统 28.40 28.15 26.96 29.07
金钱欠债率(%) 59.75 58.69 59.53 56.14
总成本化比率(%) 49.18 49.96 51.10 47.75
筹画行径产生的现款流量净额 6.43 4.71 3.74 -0.68
投资行径产生的现款流量净额 -5.60 -2.40 -1.91 0.05
筹资行径产生的现款流量净额 -2.89 -1.55 -3.30 -0.21
筹画行径产生的现款流量净额利息保障倍数（X） 6.13 5.08 4.21 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 5.84 5.41 6.60 --
FFO/总债务（X） 0.14 0.17 0.19 --
总债务/EBITDA（X） 4.49 5.60 4.80 --
货币等价物/短期债务（X） 0.45 0.54 0.55 0.43
贵寓开头：公司财务报表，中诚信国际整理
或有事项
结束 2025 年 3 月末，公司受限金钱账面净值统统 4.74 亿元，占同期末总金钱的 7.15%，受限比
例低，主要系货币资金 1.96 亿元、应收单据 1.35 亿元、固定金钱和无形金钱统统 1.43 亿元。
结束 2025 年 3 月末，公司无对外担保，无影响其正常筹画的紧要未决诉讼或仲裁事项。
过往债务践约情况：证据公司提供的《企业信用领会》及策动贵寓，2022~2025 年 4 月末，公司
整个借款均到期还本、按期付息，未出现延伸支付本金和利息的情况。证据公开贵寓领会，结束
领会出具日，公司在公开市集无信用爽约记载。
假定与预测9
假定
——2025 年，主要产物量价皆升令利民股份收入及利润水平同比增长。
——2025 年，利民股份保抓较低领域投资支拨，筹画获现可欢娱资金需求，债务领域有所下降。
——2025 年，利民股份无其他权益融资，且保抓较高分成水平。
了与刊行主体策动的伏击假定，可能存在中诚信国际无法预念念的其他事项和假定成分，该等事项和假定成分可能对预测性信息形成影响，因此，
前述的预测性信息与刊行主体的将来实践筹画情况可能存在相反。
利民控股集团股份有限公司
预测
表 5：预测情况表
伏击目的 2023 年实践 2024 年实践 2025 年预测
总成本化比率(%) 49.96 51.10 49.00~51.00
总债务/EBITDA(X) 5.60 4.80 4.00~4.80
贵寓开头：中诚信国际
诊疗项
ESG10进展方面，公司 2024 年以来未出现紧要环保违纪、紧要安全出产事故，无紧要负面影响的
产物性量问题。贬责结构较优，内戒指度完善，现在 ESG 进展优于行业平均水平，潜在 ESG 风
险较小，与前次 ESG 评估无紧要变化。流动性评估方面，公司筹画获现智商略有下滑，但举座
仍保抓较好水平且备用流动性尚可；同期，公司为 A 股上市公司，权益融资渠谈较为运动，财务
弹性较好。公司资金流出主要用于债务的还本付息、外部股权投资及在建面貌缔造，资金均衡状
况尚可。连年来公司年度成本开支慢慢放松，将来投资支拨压力不大。详尽来看，将来一年流动
性开头对流动性需求可形成笼罩，流动性评估对公司基础信用等第无显赫影响。荒芜诊疗方面，
利民股份夹杂型债务占总体债务领域比例较高，且权益性质比较隆起，实践信用风险低于领会出
的风险水平，故在荒芜诊疗面貌上调 1 个子级。
追踪债券信用分析
“利民转债”召募资金 9.80 亿元，其召募资金用途无变更11。结束 2024 年末，
“利民转债”债券
召募资金已一齐使用完毕，何况完成召募资金专户销户。
“利民转债”确立回售条目和赎回条目，追踪期内未触发上述含权条目，上述含权条目追踪期内
对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。2025 年 4 月，公司公告称其股价已触发“利民转
债”有条件赎回条目12，但董事会决定不愚弄“利民转债”提前赎回权力，并决定自这次董事会
审议通事后 3 个月内（即 2025 年 4 月 24 日至 2025 年 7 月 23 日）
，若再触发“利民转债”有条
件赎回条目，公司均不愚弄提前赎回权力，以 2025 年 7 月 24 日再行缱绻，若“利民转债”再次
触发赎回条目，届时董事会将另行召开会议决定是否愚弄“利民转债”的提前赎回权力。
“利民转债”转股期限为 2021 年 9 月 6 日至 2027 年 2 月 28 日。2024 年 7 月，公司审议通过了
《对于董事会漠视向下修正可转念公司债券转股价钱的议案》，将转股价钱由 10.75 元/股向下修
正为 8.50 元/股；2024 年 10 月，证据可转念公司债券转股价钱诊疗的策动条目，公司将转股价
格由 8.50 元/股诊疗为 8.35 元/股。结束 2025 年 3 月末，剩余可转债金额为 8.84 亿元，剩余可转
债数目为 8,840,944 张。
“利民转债”未确立担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度策动。公司是国内杀菌剂
龙头企业，产物品类丰富，2024 年以来事迹目的有所改善，研究到公司将来投资支拨不大，再融
基阿维菌素苯甲酸盐新建面貌、绿色节能面貌以及补充流动资金。
（即 10.86 元/股） 。
利民控股集团股份有限公司
资渠谈运动，债券连接压力不大，追踪期内信用质料无显赫恶化趋势。从债券到期散布来看，集
中到期压力不高，现在追踪债券信用风险较低。
评级论断
总而言之，中诚信国际保管利民控股集团股份有限公司的主体信用等第为 AA，评级推断为清静；
保管“利民转债”的信用等第为 AA。
利民控股集团股份有限公司
附一：利民控股集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（结束 2025 年 3
月末）
结束 2025 年 3 月末公司主要子公司（亿元）
主要子公司 抓股比例 从作事务 总金钱 净金钱 营业总收入 净利润
利民化学有限背负公司 100.00% 农药出产、销售 17.84 11.38 14.34 1.69
河北威远生圆寂工有限公司 100.00% 农药出产、销售 17.91 7.78 17.07 0.65
河北双吉化工有限公司 79.51% 农药出产、销售 5.45 2.19 4.96 0.51
河北威远药业有限公司 100.00% 兽药出产、销售 3.88 2.12 3.83 0.23
内蒙古新威远生圆寂工有限公司 100.00% 农药出产 13.67 5.05 6.28 0.25
注：上述抓股比例均为告成与盘曲统统抓股比例。
贵寓开头：公司提供
利民控股集团股份有限公司
附二：利民控股集团股份有限公司财务数据及主要目的（兼并口径）
财务数据（单元：万元） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
货币资金 76,417.45 80,657.46 66,612.19 57,295.31
应收账款 37,798.85 34,179.95 36,999.29 66,019.32
其他应收款 1,716.83 1,266.60 533.86 670.93
存货 97,745.40 76,559.09 76,315.14 76,420.72
长久投资 30,386.45 29,943.23 33,024.85 35,125.71
固定金钱 257,613.21 320,554.70 320,256.68 313,565.14
在建工程 80,675.44 15,599.91 3,650.99 5,162.44
无形金钱 46,115.41 46,280.13 47,981.97 48,139.27
金钱统统 705,612.38 681,533.47 666,028.48 662,773.39
其他搪塞款 6,872.68 2,134.26 2,518.15 3,818.90
短期债务 153,155.62 155,090.83 157,484.14 155,457.16
长久债务 121,645.18 125,989.91 124,156.20 110,168.79
总债务 274,800.80 281,080.75 281,640.34 265,625.95
净债务 222,664.65 221,745.72 235,614.83 227,916.52
欠债统统 421,599.21 400,018.19 396,478.04 372,073.72
整个者权益统统 284,013.17 281,515.29 269,550.44 290,699.68
利息支拨 10,482.32 9,284.51 8,880.10 --
营业总收入 501,635.99 422,393.70 423,740.29 121,076.61
筹画性业务利润 27,098.84 10,858.73 15,221.79 12,349.66
投资收益 1,444.53 -1,768.45 710.20 2,420.58
净利润 22,738.14 6,350.59 9,343.84 11,405.16
EBIT 33,181.23 15,215.89 20,212.28 --
EBITDA 61,167.18 50,207.00 58,628.94 --
筹画行径产生的现款流量净额 64,253.81 47,138.79 37,382.81 -6,826.05
投资行径产生的现款流量净额 -55,979.12 -24,002.44 -19,130.11 481.62
筹资行径产生的现款流量净额 -28,893.62 -15,470.40 -32,971.32 -2,138.96
财务目的 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
营业毛利率(%) 18.84 16.98 19.48 23.97
时期用度率(%) 13.47 14.48 15.91 13.60
EBIT 利润率(%) 6.61 3.60 4.77 --
总金钱收益率(%) 4.76 2.19 3.00 --
流动比率(X) 0.88 0.88 0.92 0.96
速动比率(X) 0.54 0.59 0.63 0.66
存货盘活率(X) 3.99 4.02 4.46 4.82*
应收账款盘活率(X) 15.68 11.74 11.91 9.40*
金钱欠债率(%) 59.75 58.69 59.53 56.14
总成本化比率(%) 49.18 49.96 51.10 47.75
短期债务/总债务(%) 55.73 55.18 55.92 58.52
经诊疗的筹画行径产生的现款流量净额/总债务(X) 0.17 0.15 0.12 -0.10*
经诊疗的筹画行径产生的现款流量净额/短期债务(X) 0.31 0.27 0.21 -0.18*
筹画行径产生的现款流量净额利息保障倍数(X) 6.13 5.08 4.21 --
总债务/EBITDA(X) 4.49 5.60 4.80 --
EBITDA/短期债务(X) 0.40 0.32 0.37 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 5.84 5.41 6.60 --
EBIT 利息保障倍数(X) 3.17 1.64 2.28 --
FFO/总债务(X) 0.14 0.17 0.19 --
注：1、2025 年一季报未经审计；2、带 *目的也曾年化处理。
利民控股集团股份有限公司
附三：基本财务目的的缱绻公式
目的 缱绻公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往返性金融欠债+搪塞票
短期债务
据+一年内到期的非流动欠债+其他债务诊疗项
长久债务 长久借款+搪塞债券+租借欠债+其他债务诊疗项
总债务 长久债务+短期债务
经诊疗的整个者权益 整个者权益统统-夹杂型证券诊疗
成本结构
金钱欠债率 欠债总数/金钱总数
总成本化比率 总债务/（总债务+经诊疗的整个者权益）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支拨 成本化利息支拨+用度化利息支拨+诊疗至债务的夹杂型证券股利支拨
长久投资 债权投资＋其他权益用具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋长久股权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资诊疗项平均净额）
存货盘活率 营业成本/存货平均净额
筹画成果 （应收账款平均净额+应收款项融资诊疗项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额
现款盘活天数 ×360 天/营业成本+合同金钱平均净额×360 天/营业收入-搪塞账款平均净额×360 天/
（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
时期用度统统 销售用度+照应用度+财务用度+研发用度
时期用度率 时期用度统统/营业收入
营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-提真金不怕火保障合同
筹画性业务利润 准备金净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时期用度+其他收益-非平淡性损益诊疗
盈利智商 项
EBIT（息税前盈余） 利润总数+用度化利息支拨-非平淡性损益诊疗项
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形金钱摊销+长久待摊用度摊销
前盈余）
总金钱收益率 EBIT/总金钱平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
筹画行径产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他长久金钱支付的现款中资
经诊疗的筹画行径产生的
本化的研发支拨-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和夹杂型证券股利支
现款流 现款流量净额
出
经诊疗的筹画行径产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+筹画性应收面貌
FFO
的减少+筹画性搪塞面貌的加多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支拨
偿债智商 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支拨
筹画行径产生的现款流量
筹画行径产生的现款流量净额/利息支拨
净额利息保障倍数
注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、提真金不怕火保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业
务的策动企业专用；2、证据《对于改造印发 2018 年度一般企业财务报表格式的见告》（财会201815 号），对于未推广新金融准则的企业，长
期投资缱绻公式为：“长久投资＝可供出售金融金钱＋抓有至到期投资＋长久股权投资”；3、证据《公劝诱行证券的公司信息清楚评释性公告
第 1 号——非平淡性损益》证监会公告200843 号，非平淡性损益是指与公司正常筹画业务无告成干系，以及虽与正常筹画业务策动，但由于其
性质荒芜和偶发性，影响报表使用东谈主对公司筹画事迹和盈利智商作念出正常判断的各项往返和事项产生的损益。
利民控股集团股份有限公司
附四：信用等第的秀雅及界说
个体信用评估（BCA）等
含义
级秀雅
aaa 在无外部荒芜支抓下，受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低。
aa 在无外部荒芜支抓下，受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响很小，爽约风险很低。
a 在无外部荒芜支抓下，受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。
bbb 在无外部荒芜支抓下，受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。
bb 在无外部荒芜支抓下，受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高爽约风险。
b 在无外部荒芜支抓下，受评对象偿还债务的智商较地面依赖于考究的经济环境，爽约风险很高。
ccc 在无外部荒芜支抓下，受评对象偿还债务的智商极端依赖于考究的经济环境，爽约风险极高。
cc 在无外部荒芜支抓下，受评对象基本不可偿还债务，爽约很可能会发生。
c 在无外部荒芜支抓下，受评对象不可偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”秀雅进行微调，暗示略高或略低于本等第。
主体等第秀雅 含义
AAA 受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响较小，爽约风险很低。
A 受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高爽约风险。
B 受评对象偿还债务的智商较地面依赖于考究的经济环境，爽约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的智商极端依赖于考究的经济环境，爽约风险极高。
CC 受评对象基本不可偿还债务，爽约很可能会发生。
C 受评对象不可偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”秀雅进行微调，暗示略高或略低于本等第。
中长久债项等第秀雅 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于考究的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性极端依赖于考究的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不可保证偿还债券。
C 不可偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”秀雅进行微调，暗示略高或略低于本等第。
短期债项等第秀雅 含义
A-1 为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息智商较强，安全性较高。
A-3 还本付息智商一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息智商较低，有很高的爽约风险。
C 还本付息智商极低，爽约风险极高。
D 不可按期还本付息。
注：每一个信用等第均不进行微调。
利民控股集团股份有限公司
孤立·客不雅·专科
地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼
邮编：100010
电话：+86（10）66428877
传真：+86（10）66426100
网址：www.ccxi.com.cn
Address:Building5,GalaxySOHO,No.2NanzhuganLane,ChaoyangmenneiAvenue,DongchengDistrict,Beiji
ng
PostalCode：100010
Tel:+86（10）66428877
Fax:+86（10）66426100
Web:www.ccxi.com.cn
