文 | 锦缎云开全站app官网登录
北京本事 10 月 15 日午后，荷兰光刻机之王阿斯麦（ASML）涌现了第三季度财报，买卖收入录得 75.16 亿欧元，处于二季度指导的低位区间，略低于行业一致性预期，差距不大。每股收益 5.49 欧元，略高于预期的 5.33 欧元，主要获利于用度略低于指导的区间。
图：ASML 财报汇总，起首：企业财报，锦缎盘考院整理。
举座来看财报发扬中规中矩，如果以行业惯性 ArFi 家具（浸润式光刻机，DUV 系列）24 个月和 EUV18 个月的托付周期来看，三季度正自制于 23Q3 和 24Q1 的预定周期内，而 23Q4 和 24Q2 相对事迹高点需要下个季度隔断。
经管层指导较二季度相对乐不雅，估量四季度营收 92 亿至 98 亿欧元之间，毛利率在 51%-53% 之间，全年举座增速保管在 15%。
在二季度主动调低指导后（一季度指导上限全年增速约为 24%），三季度保管了二季度的全年估量，同期经管层涌现了狠恶各一个音信：
· 好音信：AI 成本开支预期握续性赫然要更好，这小数可以从头订单看出，三季度 Net bookings 达到了 54 亿欧，天然环比微降，但要赫然高于行业预期的 49.7 亿欧，以及小摩给出的 39.2 亿欧的指导。其中存储类新订单赫然增长。
· 坏音信：经管层明确标明了 2026 财年，中国客户的需求将从高基数水平赫然回落。天然这也在市集预期内，风险相对可控。
详备财报分析如下：
1. 营收略低于预期，但差距不大，基本合乎指导区间。
阿斯麦的营收相对透明，举座的营收同比微增 0.7%，环比微降 2.3%，家具结构和收入结构也比较踏实，而且有固定的坐蓐周期可以推算营收数据，因此预期比较明确。三季度 75.16 亿欧的收入略低于 76.8 亿欧的预期，但差距不大。
图：ASML 单季度营收趋势，起首：企业财报，锦缎盘考院整理
收入指导层面，ASML 保管了全年 15% 的增速预期，不外关于第四季度相对乐不雅，给出了 92-98 亿欧的指导区间。
如果以 98 亿欧的上限估算，本年全年的收入将达到 327 亿欧足下，天然没能达到岁首指导的上限（350 亿），但也算在好意思国地缘政事风暴下，完成了一份可以的答卷。
2. 新订单量略超预期，存储市集的大周期拉了 ASML 一把
三季度 ASML 的新订单额达到了 54 亿欧元，高于市集预期 49.7 亿欧。
此前市集预期主淌若操心中国市集火柔和绪会逐渐降温，囤货节律将步入尾声，而且关税影响下，不管是 EUV 坐蓐材料稀土，如故市集需求皆会际遇打击，因此下调了短周期内的预期。
图：ASML 单季度新订单额趋势，起首：企业财报，锦缎盘考院整理
关联词赫然AI 的成本开支驱能源如故要高于市集的乐不雅预期，尤其是存储行业近半年以来惊东说念主的发扬：
此前小摩涌现了三星平泽 P4 工场采购缔造的订单被推迟，跟着 P4 完好意思和存储芯片的回暖，预期省略在新周期握续开释产能，可能关于 ASML 来说是一个利好音信。
其实从头订单的结构也省略看出，三季度新订单中，End-use（最终用途）中逻辑类占比从 84% 降至 53%，而存储类从 16%，普及至 47%。
图：ASML 新订单用途结构趋势，起首：企业财报，锦缎盘考院整理
天然相对应的，受益于存储芯片的需求举座抬升，ArFi 的本季度营收占比达到了 52%，从客岁 4 季度开动算起，亦然第一次实现了对 EUV 的反超，而且亦然达到了近三年以来 ArFi 家具占比新高。
图：ASML 单季度家具收入结构趋势，起首：企业财报，锦缎盘考院整理
要知说念，现如今 AI 带动存储市集的火爆，关于 ASML 来说其实是雪中送碳。
因为关税本就加剧了下旅客户成本开支的操心，手脚因循 ASML 事迹基本盘的中国地区（2023 年营收孝敬保管在一半，昔日三个季度也达到了 30%），关于放置内家具的需求也在逐渐下滑，正本预期就不开朗。
图：ASML 单季度收入地区结构，起首：企业财报，锦缎盘考院整理
而 ASML 的市值本年以来上升了 42%，扫数估值来到了 36x 以上，正本市集关于 ASML 能否撑得起估值就握怀疑格调，而此时存储市集的利好对冲，赫然救了阿斯麦一把。
3. 费控成果比较赫然，低于指导，因此毛利高于预期。
除了新订单外，另一个抬升阿斯麦财报预期的是利润方针，三季度举座来看每股盈利略高于行业一致性预期，主要获利于费率低于指导。
图：ASML 单季度毛利及毛利率趋势，起首：企业财报，锦缎盘考院整理
二季度 ASML 的用度指导销售经管和研发分辩为 3.1 亿欧和 12 亿欧，而三季度实践录得销售用度 3.03 亿欧，研发用度 11.09 亿欧，两项费率分辩保管在 4% 及 14.8%，比较举座约莫让出了 1% 的毛利率，刚巧贴合了毛利率超预期的空间。
图：ASML 单季度用度及费率情况，起首：企业财报，锦缎盘考院整理
4. 光刻机家具均价稍稍下滑，但仍处于相对高位。
本季度 ASML 收入结构中，光刻机收入达到了 55.54 亿欧元，事迹类收入达到了 19.62 亿欧元，分辩占总收入的比重为 73.9% 及 26.1%，事迹类收入仍处于相对高位。
图：ASML 单季度分业务收入趋势，起首：企业财报，锦缎盘考院整理
从家具结构来看，EUV 出货累计 9 台，ArFi 家具出货 38 台，ArFi 出货量来到了历史高位，仅次于 2023 年第二季度的 39 台。
如果以收入结构回推估算，三季度单台EUV 均价（含事迹）约为 3.17 亿欧元，环比下落了 5.4% 足下，ArFi 家具单台均价下落了 3.4% 足下，EUV 及 ArFi 家具阅历了畅达三个季度均价增长后的初次回落，不外仍然处于相对高位。
图：ASML EUV 及 ArFi 家具均价推算，起首：企业财报数据，锦缎盘考院测算
另外，财报涌现异常指出，新家具方面，本季度 ASML 托付了首款事迹于先进封装的家具 TWINSCAN XT:260。凭据阿斯麦 CEO 兼总裁 Christophe Fouquet 所言，与现存惩处有打算比较，该缔造坐蓐遵循可普及 4 倍。
顾忌而言云开全站app官网登录，ASML 这份最新季报中规中矩，AI 存储需求是关节因循，Q4 指导乐不雅提振信心，但需关注 2026 中国回落与地缘风险。数据基于企业财报，提议追踪 Q4 托付隔断。